坚硬的TSMC是半导体的真实“脊柱”?

文字|海豚投资研究文章| Dolphin Investment Research $ TSM.US）在2025年7月17日下午的北京时间的贸易会议上发布了2025年财务报告的第二季度（直到2025年6月）。要点如下：1。收入：此TSMC收入为301亿美元，每月增加17.8％，这主要是由于对手机上高计算机绩效和业务恢复的需求所驱动。该公司在本季度的收入超过了指南的上限（28.4-292亿美元），主要受台湾新美元的欣赏。如果公司的收入在本季度增加了11.3％，则属于公司指南的范围。从价格音量的角度来看（同等的12英寸芯片）：TSMC晶圆量为3718,000件，每月一个月的phighs为14.1％； ②晶片单TSMC晶圆（同等的12英寸芯片）为每芯片8,088美元，每月增加3.2％。 2。毛利润率：本季度公司的毛利率为58.6％，在公司指南的范围内（57-59％）。欣赏台湾的新美元对过去两个季度的毛利率有一定的影响。如果该公司的2NM稍后进入大规模生产，则还将给毛利率造成一定的压力。该公司的长期毛利率目标仍高于53％。 3。特定的业务发展：过程，应用和区域a。通过整个过程来查看过程：本季度的高级TSMC过程再次上升至7nm，至74％。在AI需求的驱动下，当前的3NM和5NM的生产能力已满，而Twentyg的利润分别提供24％和36％。在随后的2NM公司的大规模制造中，AI芯片将从5nm转移到3nm，并且该公司的收入结构将更加倾向于高级流程。 b。下游应用程序：公司的主要来源该季度的收入增长仍在高性能计算（HPC）领域。该公司在高性能计算领域的收入已达到180亿美元，价值60％的收入。此外，该公司的手机，物联网和其他企业已恢复，其中一些是库存不确定性所必需的。 c。根据该地区的收入：北美也是该公司最大的收入来源，该公司涵盖了Nvidia，Apple和AMD等主要客户，该公司在本季度的收入占收入的75％。最明显的月度增长率是中国大陆。在本季度，中国大陆的收入达到了20亿美元，收入分配增加到9％，包括由于关税等不确定因素而提前存放的收入。 4。资本支出：根据预期，本季度的TSMC资本支出为96.3亿美元。该公司将全年的资本支出目标保持在38美元-42亿。根据该公司上半年的总支出为197亿美元，下半年的资本支出将为18.3-223亿美元。尽管Asmay降低了年收入预期，但该公司仍保持年度资本支出的年度目标，这进一步证明了TSMC对自己的业务的信心。 5。TSMCCULTUNDE绩效：2025年第三季度的估计收入为318-3.3亿美元（美国市场依赖320亿美元）和55.5-57.5％的Grossprofit利润率（57.36％的市场依赖性）。收入方面增加了5-10％，主要是由AI需求（例如GB系列质量生产攀升和新苹果手机的存放）驱动的；下季度NTD升值的压力承受了毛利率。扩展全文 海豚的一般观点：稳定的TSMC输出将消除市场的关注点。 昨天，降低了ASML指南，倒入“冷waTer“进入半导体市场。TSMC财务报告是一个强烈的反击：“你不好，我的意思不是不好。不要把我从水中拉出来。” 一方面，本季度的基本TSMC数据达到了指南的期望。在高性能需求的推动下，公司的收入将继续上升到下一季度；另一方面，卡希特（Kahit）是，第四季度ASML的收入有下降的风险，TSMC资本支出尚未降低，并且仍然保持38-42亿美元，这进一步反映了公司对业务方面的信心，并且由于半指导器周期而拖延了ASMC指南的下降。 TSMC财务报告的稳定绩效可以消除对公司的市场担忧。 不仅如此，Dolphin Jun认为TSMC预计将在下半年开始表现增长： a）G的质量产量增加B系列：经历了产品传输阶段之后，云服务提供商将专注于GB300产品。在戴尔（Dell）最近，全球第一个GB300 NVL72向Corwave传递，GB300系列将在下半年提供质量增加。服务提供商的资本支出今年还显示出“第一和高端”趋势的“低端”趋势，这有助于该公司的高性能计算业务（HPC）； b）新的Apple手机库存：传统的电子消费者通常在下半年的高峰期间流动，而下半年的TSMC表现将比今年上半年更好。随着第三季度的开始，TSMC还将启动新的Apple电话。如果苹果的新机器开始采用2NM流程技术，它将加速新节点流程的质量生产并提高产品的总体平均价格。 c）移动到更高级节点的过程：随着TSMC开始质量生产2NM过程在2025年的第二半部分，最初对3nm的需求将移至2nm。同时，预计到2025年底，该公司将开始将AI芯片从5nm转换为3nm。根据市场的预期，那些拥有NVIDIA，AMD和各种主要制造商的ASIC芯片的人都将是3NM流程。随着花朵的客户产品转移到更高级的节点，同时推动了平均价格和产品收入的提高，它将进一步扩大差距为竞争对手。 尽管TSMC对本季度的数据和指导并没有超过预期，但昨天，阿斯玛（Asmay）的影响仍然消除了市场对公司的关注。根据（A+B+C），预计该公司将在下半年开始绩效的增长时期，但前提是市场市场对长期增长的期望。 Froman Investment Insight：从中期和长期前景来看，尽管TSMC处于市场上的领先地位，在2NM群众生产的推出之后，该公司继续束缚基本客户，进一步扩大了竞争对手。从短期的角度来看，TSMC财务报告昨天引起了市场的关注，反映了公司对自己的业务的信心。根据公司当前的市场价值（1.23万亿美元），该公司在2026年的相应净收入约为19.5倍，每年增加20％（考虑到收入 +22％，年度毛利率将租用至57.1％，税率为16.4％。 尽管TSMC和ASML都在其领域完全领先，但TSMC的主要客户包括NVIDIA，AMD等，这更明显地由AI需求驱动。达希尔（Dahil）高性能计算（HPC）收入的当前部分高达60％，传统半导体周期对TSMC的影响显着削弱。尽管在传统半导体领域（例如手机和PC）的需求相对较弱，但该TSMC融资rEPORT可能会证明，AI领域中当前的结构化需求仍然存在，并且再次对市场注入信心。除了本财务报告中的“关注点”以及GB系列的批量生产增加，苹果新手机的发布和2NM质量生产的进展之外，TSMC有望从下半年开始新的绩效增长。在Chip Foundry领域的领先地位，TSMC仍然是AI半导体市场中的“稳定力”。回到Sohu到Makita